كيف تساعد المضاعفات على الاستثمار

2024 مؤلف: Malcolm Clapton | [email protected]. آخر تعديل: 2023-12-17 03:46

سوف تساعدك الحسابات على عدم ارتكاب الأخطاء عند شراء الأسهم.

ما هي المضاعفات

هذه صيغ صعبة وغير مستخدمة لتقييم فعالية الشركات ومقارنتها مع بعضها البعض. يساعد المؤشر على مقارنة شركة بموضوعية أكبر مع حجم مبيعات يبلغ عشرة مليارات روبل ومنافستها التي يبلغ حجم مبيعاتها 200 مليون.

تتيح لك المضاعفات تقييم أداء الشركات مع مراعاة الاختلاف بينها. للقيام بذلك ، يقوم المستثمرون بإحضار البيانات الرئيسية إلى قاسم واحد:

• تقييم السوق - الرسملة أو سعر السهم ؛
• تقييم الأعمال - الربح أو الإيرادات أو الديون.

يأخذ المستثمرون المعلومات التي يحتاجونها من الشركات. ليس من الصعب العثور على: الشركات العامة المدرجة في البورصة مطالبة بنشر المستندات. لذلك ، عادةً ما يكفي الانتقال إلى موقع الشركة على الويب أو استخدام أداة فحص - وهي خدمة تجمع البيانات في مكان واحد. لسوء الحظ ، لا تنشر الشركات غير العامة تقاريرها في المجال العام - لن تعمل مقارنة "Pyaterochka" الشرطية وكشك بالقرب من المنزل.

لماذا نحتاج إلى مضاعفات

لفهم القيمة العادلة للشركات. يقارن المستثمرون أداء الشركات المختلفة وبالتالي يجدون الأصول مقومة بأقل من قيمتها السوقية.

يُطلق على هذا النهج اسم التكلفة - على عكس الاستثمار في "أسهم النمو" ، حيث لا يتم وضع الرهان على النجاح الحالي للشركة ، ولكن على الفرص المستقبلية.

لنفترض أن المستثمر يختار بين شركتين. شركة "بيرفايا" تكلف مليار روبل وتكسب 30 مليون في السنة. شركة "فتورايا" تقدر بنحو 200 مليون فقط لكنها تبيع نفس الكمية.

إذا أخذ شخص ما أسهمه بالسعر الحالي ، فإن "الأول" سوف يسترد الاستثمار في غضون 33 عامًا ، و "الثاني" - في غضون 6 أو 5 سنوات فقط. من المربح أكثر للمستثمر ذي القيمة أن يستثمر في الثانية ، لأن السوق قلل من كفاءة الأعمال. بدون المضاعفات ، سيكون من الصعب تحليل الوضع الحقيقي للأمور.

ما هي المضاعفات التي ستكون مفيدة للمستثمر

لقد توصل المموّلون إلى عشرات المؤشرات. في بعض الحالات ، يمكن للمحترفين فقط اكتشاف ذلك ، وهم فقط بحاجة إلى مثل هذه الحسابات. السبعة الأكثر شعبية كافية للمستثمر الخاص.

P / E - الرسملة للربح

تعتبر نسبة سعر السوق لشركة ما إلى صافي ربحها السنوي المؤشر الأساسي. يوضح عدد السنوات التي ستدفعها الشركة عن نفسها: كلما كان ذلك أسرع ، كان ذلك أفضل. إذا قارن المستثمر عدة شركات مع بعضها البعض ، فسيكون قادرًا على تقييم كفاءة الأعمال. وإذا قام بحساب مؤشر شركة واحدة على مدى عدة سنوات ، فسوف يرى كيف تتطور الأعمال وكيف يقيمها السوق.

P / E = الرسملة / صافي الدخل

لنفترض أن شخصًا ما يريد مقارنة اثنين من بائعي البقالة بالتجزئة: Magnit و X5 Retail Group (Pyaterochka ، Perekrestok). أولاً ، يكتشف الرسملة الحالية للشركات. يمكن العثور عليها في تطبيق أي وسيط أو في مواقع خاصة تجمع المعلومات المالية. ثم يقوم المستثمر بإضافة بيانات الربح من آخر تقرير سنوي.

الرسملة ، مليار روبل
"مغناطيس"	544, 28
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	670, 4
ربح ، مليار روبل
"مغناطيس"	32, 99
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	28, 34
P / E.، سنوات
"مغناطيس"	16, 49
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	23, 65

ستدفع Magnit نفسها في 16.5 عامًا ، وستدفع X5 Retail Group - في 23.5 عامًا. هذا سبب للتفكير ، ولكنه ليس سببًا لاتخاذ قرار الاستثمار ، لأن السعر / العائد ليس هو المقياس الوحيد.

من المهم أيضًا مراعاة حقيقة أنه من الصحيح مقارنة الشركات من نفس الصناعات أو الصناعات المماثلة. يمكن أن يخدع المضاعف عند تقييم ، على سبيل المثال ، صانع السيارات والشبكة الاجتماعية: الأول له تكاليف رأسمالية عالية ، مما يقلل الأرباح في البداية. كما أن تطوير شبكة اجتماعية ليس مكلفًا للغاية ، ولكن قد يكون الربح أقل - على الرغم من أن كل شيء يبدو أفضل من حيث المضاعف.

P / S - الرسملة للإيرادات

هذه هي نسبة قيمة الشركة إلى الإيرادات. يوضح المضاعف مقدار القيمة التي يعلقها السوق على كل دولار أو روبل من الإيرادات.يشير المؤشر المنخفض إلى التقليل من تقدير الشركة ، بينما يشير المؤشر المرتفع إلى المبالغة في التقييم.

P / S = الرسملة / الإيرادات

لنفترض أن المستثمر يواصل الاختيار بين Magnit و X5 Retail Group. إنه يعرف بالفعل الرسملة ، في نفس البيانات ، يبحث في عدد الشركات التي باعت خلال العام الماضي.

الرسملة ، مليار روبل
"مغناطيس"	544, 28
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	640, 4
إيرادات ، مليار روبل
"مغناطيس"	1612, 64
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	1978, 02
ملاحظة ، سنوات
"مغناطيس"	0, 34
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	0, 32

كلتا الشركتين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ومتساوية تقريبًا في P / S ، كما سيرى المستثمر.

EV - القيمة العادلة

هذا المفهوم أوسع من رسملة السوق. يأخذ المؤشر في الاعتبار الرسملة والديون قصيرة الأجل وطويلة الأجل ، وكذلك الأموال الموجودة في الميزانية العمومية للشركة. كلما زاد الفرق بين القيمة العادلة والقيمة السوقية للشركة ، زادت ربحية الشراء للمستثمر - ما لم يتضح أن القيمة الحقيقية يتم توفيرها من خلال ديون ضخمة.

EV = الرسملة + الديون - الأموال المتاحة

لنفترض أن مستثمرًا سيقارن روسنفت وجازبروم. تبلغ رسملة الشركة الأولى 5 ، 14 تريليون روبل ، الثانية - 7 ، 25 تريليون.

ينظر المستثمر إلى البيانات المتعلقة بالديون والتدفق النقدي الحر في بيانات الشركة. بادئ ذي بدء ، يأخذ الأرقام بالمليارات ويحسب مضاعف Rosneft.

5140 + 4608-929 = 8 ، 82 تريليون روبل

تبلغ القيمة العادلة للشركة ضعف القيمة السوقية تقريبًا ، لأن الشركة لديها دين ضخم يبلغ 4.6 مليار روبل ، ولديها 929 مليار روبل فقط في حساباتها. دعنا نقارن مع مؤشر "غازبروم".

7251 + 5160 ، 5-454 ، 9 = 11 ، 96 تريليون روبل

في الواقع ، اتضح أن تكلفة Rosneft ستكلف 70٪ أكثر مما تكلفه في سوق الأسهم. تكلفة غازبروم أعلى أيضًا ، لكنها أقل من حيث النسبة المئوية - بنسبة 60٪.

EBITDA - الربح قبل الضرائب والفوائد

مؤشر أساسي آخر لتقييم الأداء المالي للشركة. تُظهر الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (استهلاك الممتلكات بسبب البلى) ، أي أنها تقييم لربحية الشركة نفسها. وكلما زادت ربحية ، زاد الدخل الذي يمكن أن يجلبه للمستثمرين.

EBITDA = الربح قبل الضرائب + الفائدة + الاستهلاك

لنفترض أن المستثمر يواصل المقارنة بين Rosneft و Gazprom. جميع البيانات اللازمة موجودة في التقارير السنوية للشركات.

روسنفت	814 + 639 + 224 = 1.68 تريليون روبل
غازبروم	911.5 + 806.5 + 73.2 = 1.79 تريليون روبل

على الرغم من أن شركة Rosneft تنتج وتبيع أكثر من شركة Gazprom ، فإن نصف الأرباح تذهب إلى صيانة المعدات والفوائد على الديون الكبيرة. لكن شركة غازبروم تشطب المزيد من الديون ، حتى الآن الشركات متساوية عمليًا.

EV / EBITDA - القيمة العادلة إلى الأرباح

يوضح المضاعف كيف يقدر السوق وحدة ربح الشركة. يسمح هذا بمقارنة الشركات بشكل أكثر دقة من استخدام السعر / العائد ، ولكنه أطول وأكثر صعوبة في الحساب. ميزة أخرى هي أنه من الأسهل مقارنة الشركات من مختلف البلدان ، لأنه لا توجد حاجة لمراعاة خصوصيات الضرائب والمحاسبة.

EV / EBITDA = القيمة العادلة / الربح قبل الضرائب والفوائد والإطفاء

دعنا نعود إلى الرجل الذي قارن Magnit و X5 Retail Group من حيث P / E. قرر المستثمر دراسة الشركات بشكل أعمق وحساب قيمتها العادلة: هذا هو المكان الذي يكون فيه مضاعف EV مفيدًا ، مما يُظهر بيانات أكثر دقة من الرسملة. ونحتاج أيضًا إلى EBITDA - الربح قبل الضرائب والفوائد.

	EV ، مليار روبل	EBITDA ، مليار روبل
"مغناطيس"	693, 3	109, 8
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	909, 7	243, 6

اتضح أن مؤشر Magnit هو 6 و 31 و X5 Retail Group - 3 و 73. يؤدي الحساب الأعمق إلى قلب صورة P / E رأسًا على عقب: على الرغم من أن Magnit سيؤتي ثماره بشكل أسرع ، إلا أن الحالة الحقيقية للأعمال أفضل بالنسبة لـ X5. يعتمد القرار على المستثمر: استثمار الأموال واستردادها بسرعة أو الاستثمار لفترة طويلة في عمل سليم بشكل أساسي.

الديون / EBITDA - الالتزامات حتى الربح

يعتبر المؤشر إضافة للمضاعف السابق: فهو يوضح عدد السنوات التي يمكن للشركة أن تسدد عنها جميع الديون من أرباحها.عادة ما يستخدم المستثمرون المضاعفات معًا لفهم أداء أعمال الشركة بشكل أفضل.

الديون / EBITDA = الديون / الأرباح قبل الضرائب والفوائد والإطفاء

إذا قام المستثمر بحساب هذا المؤشر ، ففي المثال مع تجار التجزئة ، سيؤكد قيم المضاعف السابق. يتم أخذ مبلغ الدين في نفس البيانات المالية.

	الديون / EBITDA ، سنوات
"مغناطيس"	1, 11
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	0, 99

كلتا الشركتين ليستا مدينتين بشكل خاص وستكون قادرة على سداد ديونها في غضون عام تقريبًا ، لكن X5 Retail Group ستكون أسرع قليلاً في الوقت المناسب. من المهم مقارنة الشركات من الصناعات المماثلة. على سبيل المثال ، تبدو النسبة لكل من Rosneft و Gazprom و British BP و PetroChina الصينية هكذا.

	الديون / EBITDA ، سنوات
روسنفت	3, 13
غازبروم	2, 64
بريتش بتروليوم	2, 03
بتروتشاينا	2, 65

ROE - العائد على حقوق الملكية

من الطرق الملائمة لحساب الربحية بدقة تامة ، ولكن ليس بسرعة كبيرة ، معرفة العائد على حقوق الملكية. يوضح نسبة الربح السنوي إلى أصول الشركة الخاصة.

العائد على حقوق الملكية = ربح السنة / حقوق الملكية للشركة × 100٪

سيساعدك التقييم على عدم تشتيت انتباهك بحجم العمل ومعرفة أي من الشركات تعمل بكفاءة أكبر وتؤتي ثمارها بشكل أسرع.

	ربح ، مليار روبل	القيمة المالية ، مليار روبل	ROE
"مغناطيس"	33	182, 9	18%
مجموعة X5 للبيع بالتجزئة	28, 3	94, 8	29, 8%
روسنفت	324	4706	6, 9%
غازبروم	135	14 804	0, 9%

ما يجب ألا تنساه عند حساب المضاعفات

العديد من الفروق الدقيقة الهامة.

لا تستخدم مضاعفًا واحدًا فقط

عند تقييم الشركات ، من المهم الجمع بين العديد من المضاعفات حتى لا تفوتك التفاصيل المهمة. على سبيل المثال ، تمتلك أي شركة تقريبًا إيرادات ، ولكن قد لا يبقى الربح.

لا تقارن بين شركات مختلفة للغاية

تسمح لك المضاعفات بالتخلي عن نطاق الأعمال وحتى تقييم الشركات من مختلف البلدان. لكن القطاعات والصناعات المختلفة في الاقتصاد لها خصائصها الخاصة التي يمكن أن تضلل المستثمر.

على سبيل المثال ، تمتلك شركات تكنولوجيا المعلومات متوسط P / E من 30-50 ، وهو أمر طبيعي بالنسبة لأسهم النمو. لكن المردود نفسه للبنك أو شركة المرافق كبير بشكل لا يصدق.

تذكر أن المضاعفات هي طريقة تكلفة بسيطة

الهدف من التقييم بالمؤشرات الأساسية هو العثور على شركات مقومة بأقل من قيمتها السوقية. هذا صحيح ، لكن ليس بالضرورة صحيحًا. على سبيل المثال ، ستبدو شركات التكنولوجيا أو الأدوية البيولوجية نفسها باهظة الثمن: لكن المستثمرين يستثمرون فيها لتحقيق أرباح مستقبلية ونمو محتمل - على حساب مخاطر عالية.

لا تستخدم المضاعفات الشائعة عند تقييم الشركات المالية

تنشر هذه الصناعة بيانات مالية خاصة ، حيث ، على سبيل المثال ، لا توجد إيرادات ، وتندرج الخصوم للمودعين في فئة الديون. لذلك ، فإن معظم المضاعفات ليست مناسبة لهم.

ما يستحق التذكر

1. المضاعفات هي مؤشرات تساعد في حساب فعالية الأعمال التجارية ومقارنتها مع الشركات الأخرى بمعزل عن النطاق أو الدولة.
2. التقدير بالمضاعفات هو سمة من سمات نهج القيمة: يبحث المستثمرون عن شركات مقومة بأقل من قيمتها السوقية. ستبدو الشركات سريعة النمو أو الواعدة باهظة الثمن ، لكنها قد تؤتي ثمارها في يوم من الأيام.
3. من الصحيح مقارنة شركات من قطاعات اقتصادية مماثلة. من الممكن تقييم اثنين من بائعي التجزئة أو شركتين للنفط والغاز ، ولكن من المرجح أن تكون المقارنة بين بائع التجزئة والمنتج مضللة.
4. يقوم المستثمرون بتحليل الشركات من مختلف القطاعات واختيار الأفضل وبناء محفظة متنوعة.